出口推动中国神话
通胀回落食品不跌
信贷紧缩力挺消费
美国衰退中国不倒
A股再跌大势不改
一线或落二线再涨
投资下跌利润回升
奥运之后经济依旧
……
从几个方面检视2008年的中国市场，可以看到的是，相比2007年或许乏善可陈，但中国经济需求和增长仍将迎来高涨的一年，但中国资本市场或许不那么有代表性。有鉴于此，笔者一一解析投资者可能会误解的有关投资的八个问题。
一出口推动中国神话
根据国家统计局的数据，2007年前三季度，中国经济增长达到了11.5％。从全年来看，经济增长应该也能达到这个速度。然而，中国国内需求（包括消费和投资）只不过贡献了中国经济增长率的9％，其余部分则归功于净出口，也就是不断增加的贸易顺差。
四美国衰退中国不倒
市场存在一个重要误解：鉴于出口的重要性，中国经济增长的外部敞口风险很大，美国经济减速将对中国经济产生重大影响。但笔者不这样认为，理由主要有三：首先，准确地说，中国1／3的GDP增长来源于净出口的贡献，而不是总出口。现在中国贸易顺差不断扩大，主要是因为进口出现了回落，而不是出口疯狂增长。因此，即使中国出口出现回落，那么进口也将同步回落。只要净出口没有出现太大变化，对经济的冲击也是非常有限的。
其次，当前中国出口和GDP的比例为38％，这个数字看起来比较高，好像意味着中国经济的1／3是出口，实际情况并非如此。中国出口数据计算的是总量，而不是出口部门创造的附加值，也就是说，它和GDP的计算口径有很大不同。如果按照工业附加值计算，那么出口占GDP不过10％。和许多亚洲邻国相比，中国经济增长对国内需求的依赖程度比较高。因此，即使出口真受到影响，问题也不会太大。
五A股再跌大势不改
这可能不能算是什么神话。当前，无论以什么标准进行估值，中国A股价格都算昂贵。在当前环境下，如果出现剧烈下跌，也并非出人意料。
道理很简单，目前中国A股市值占居民金融总财富比例还非常有限。根据我们最近的统计数据，A股流通市值大约只占国民持有金融财富（包括存款、股票和债券）的15％。不妨对比一下当时日本和中国台湾的情况。在股市泡沫破碎前，日本流通市值占居民金融总财富的35％到40％，而台湾更为夸张，这一比例达到了50％。按照这个比例来算，尽管中国A股市盈率夸张，但中国A股泡沫只酝酿了日本和台湾的一半。
中国市场交易杠杆化也不严重，这点对市场的命运至关重要。回顾历史，日本和中国台湾股市的丧钟都是由高杠杆敲响的。中国公司的负债确实不少，但没有证据证明A股市场有严重的杠杆化。从可以获得的数据来看，中国牛市的主要动力是散户，资金来源主要是散户投资组合的改变，大量资金从存款变成了股票。
只要没有大量的衍生品和券商提供的保证金交易服务，A股市场即使出现下跌，也不会崩溃，更不要说会对中国宏观经济产生严重的负面影响。
六一线或落二线再涨
据最新的统计数据，截至2007年11月，中国城市房地产价格上升了10.5％。2007年上半年，地产价格涨幅还只有5.5％，因此10.5％的涨幅是比较可观的。而且中国一线城市的房地产价格涨了60％到70％，这也引发了相关的投机行为，如果地产信贷遭到打击，难免有人会担心，中国房地产泡沫会不会破碎。
谈论房地产市场行情时，投资者必须明白：首先，中国房价上升10％和美国房价上升10％是截然不同的。如果美国房价一年之内涨10％，这是很夸张的事。但中国目前城市居民收入增长达到两位数，而且增长已经持续了几乎十年。中国经济增长维持10％的涨幅就不足为奇了。
其次，中国一线城市的通货膨胀压力非常大，高端房地产市场也充斥着投机行为，住房按揭提供非常好的交易杠杆。正因为此，广州、深圳和上海的高端房地产价格才可能在一年之内上升50％，甚至80％。和这些城市相比，其他城市的房价上涨要温和得多。所以2007年全国房地产价格涨幅才10.5％，中等城市房地产价格也不过上涨5％到7％。
所以，我想2008年紧缩还会继续，但受影响的应该就是大城市，对全国房地产市场来说，不大可能出现泡沫破裂。
七投资下跌利润回升
我接下来讨论一个中国投资者想知道的问题：过去几年里，中国长时间维持两位数以上的经济增长，在于高速增长的投资，资产泡沫的形成和史无前例的出口增长的共同作用。
但现在情况似乎没有那么美，三者“合奏”如果停止，将会怎么样？美国消费者不再像以前那么狂热了，将会怎么样？
上述两个问题在2006年出现了变化。首先，工业企业利润停止下跌，出现非常明显的回升，尤其是企业还在股市投资中得到了丰厚的回报，这让它们利润看上去更好。一同回升的还有产能利用率，库存也因此下降。其次，贸易失衡得到了缓解，其原因也是在于国内需求的增加。从总体上看，2007年总贸易顺差还是高于2006年，但经季节调整后，2007年第四季度的顺差比2007年第一季度有所减少。
总而言之，经济数据已经告诉我们，这轮产能过剩周期已经接近尾声。正如我之前提过的，出口回落不会给GDP造成多大影响，最多让中国经济增长下降到9％左右。按任何标准计算，都远远谈不上衰退。
另一方面，美国消费减少不可能对中国经济造成多大的影响。在过去四年里，出口增速实际上非常有限，真正让中国贸易顺差屡创新高的是，中国进口数量不断下降。正是因为国内需求的萎缩，企业才不得不努力开拓海外市场。这一切似乎和美国消费关系并不算太大。
再看看中国投资数据，在出口部门的固定资产投资，包括纺织品、玩具、家具和电子产品，这些部门的新增投资只占2007年投资总额的7％，它们只不过是中国经济体中劳动力最密集型的部门。
八奥运之后经济依旧
许多投资者认为，奥运会为中国过去几年的经济增长做出了巨大贡献，但在夏季奥运会结束之后，经济会出现减速。笔者的答案是，奥运会对投资和消费拉动的作用非常有限，根本无法对中国这样庞大的经济体产生多大影响。
相关数据显示，北京人口大约只占中国人口的1.1％，同时北京GDP也只占中国GDP的3％。从过去30年里举办奥运会的城市来看，北京GDP所占全国GDP的比重几乎是最低的。惟一可以在经济规模上和北京相提并论的，只有1996年举办奥运会的美国城市亚特兰大。在当时，亚特兰大奥运会对美国经济几乎没有影响。
从投资上看，过去四年里，中国与奥运会相关投资大约是400亿美元。乍一看，这个数字好像很大。但只要想想中国是一个3万亿美元的经济体，你就会觉得这个数字并不夸张，只占中国GDP的0.3％。因此，奥运会对中国经济的影响不值得夸大；奥运会后，中国经济依旧会很平稳。
